本文摘要：观点：目前虽然棕榈油(5434，-48.00，-0.88%)减产的逻辑依然存在，但其对价格边际支撑的影响随着时间而减弱；在疫情拐点之前，预计市场需求疲软会对价格造成冲击，在疫情拐点之后，供给的边际增量会对后期价格造成冲击。

观点：目前虽然棕榈油(5434，-48.00，-0.88%)减产的逻辑依然存在，但其对价格边际支撑的影响随着时间而减弱；在疫情拐点之前，预计市场需求疲软会对价格造成冲击，在疫情拐点之后，供给的边际增量会对后期价格造成冲击。因此，预计油价在疫情拐点前后将继续疲软。1.疫情拐点前后，油价上方阻力不间断。在疫情拐点经常出现之前，口岸大豆(4156，-14.00，-0.34%)的到来受到一定影响。

然而，由于市场需求方受疫情影响更明显，供应端问题并不明显。市场上更多的交易是市场需求急剧下降的逻辑，盘面更好地不受市场情绪转换的影响，价格波动相对较小。在疫情拐点经常出现后，我们指出市场交易的逻辑将回归基本面，行业将首次提前回归正常。从节奏上来说，上游供给的快速增长预计会快得多，下游市场的需求也会迅速增加。

整个油脂行业的节奏在前期的基础上有所放缓，使得其价格之上的压力明显。二是上游油脂供应量随着时间逐渐下降。

从马来西亚和印度尼西亚的棕榈油产量来看，虽然1月份产量仍有所下降，但2-3月份马棕榈油产量更有可能下降。从两国的历史产量数据可以看出，每年第一季度棕榈油没有季节性周期规律。其次，豆油方面，预计后期官方积累会比较顺利，关停后步伐会放缓。

这可以从三个方面看出来：(1)在天气的影响下，南美大豆中的巴西大豆功不可没，阿根廷新大豆种植顺利，南美大跃进的预期通过网络卓新闻网大大巩固。(2)目前国内油厂盈利不错，预计未来三个月国内进口大豆压力明显。(3)国内一些油厂陆续开工建设。

三是下游市场需求低迷，第一季度恶化概率较低。中国和印度是全球植物油的主要市场需求国，其对油脂尤其是棕榈油的需求预计后期会比较低迷。其中，在印度，虽然石油库存同比处于略低水平，但在国家增税的影响下，目前棕榈油的进口利润已经翻了，预计后期对棕榈油市场的需求会减弱；一方面，中国的进口利润并不理想，这在一定程度上批评了中国进口市场对棕榈油的需求。

另一方面，春节后，石油消费处于淡季。改变新冠肺炎疫情的必然影响，石油消费更糟。

综上，以目前的负利润为基础，油耗后期1-2个月内完全恢复的概率较低。

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